保龄宝[19.26 -2.73% 股吧 研报]（002286）今日公告2011年度半年报：公司2011年上半年实现主营业务收入46295.48万元，同比增长41.46%；营业利润3032.14万元，同比增长39.15%；归属母公司净利润2894.91万元，同比增长30.24%；扣除非经常性损益的净利润2142万元，同比增长40.18%；上半年共实现EPS0.28元。

       其中今年2季度实现主营业务收入27447万元，同比增长45.05%；营业利润2155万元，同比增长45.71%；归属母公司净利润1877万元，同比增长33.69%；扣除非经常性损益的净利润1549万元，同比增长46.84%；2季度EPS为0.18元。

       整体来看公司上半年业绩低于我们预期，主要在分产品方面赤藓糖醇的增长不尽如人意（我们将在第三部分予以分析）。玉米现货价企的背景下公司仍能保证毛利率的稳步提升，显示了其极强的顺价能力。费用率方面上半年同比维持稳定（15%左右），但2季度环比1季度出现显著下滑。

第二，产品结构的调整和提价支撑公司上半年综合毛利率稳中有升

第三，分产品来看：果葡糖浆亮眼，赤藓糖醇低于预期

分产品来看，由于果葡糖浆对蔗糖有较为明显的替代作用，而且近期蔗糖价格持续走高，在一定程度上更助推了公司果葡糖浆市场的扩大，因此收入构成中占比最大（接近52%）的果葡糖浆继续维持高增速（113.32%）。而赤藓糖醇由于而低聚糖和赤藓糖醇则呈现负增长（增速分别为-13.45%和-46.09%），尤其是后者因为处于投产初期，质量和成本控制方面还存在薄弱环节导致收入和效益均显著放缓。

第四，上半年期间费用率维持在15%左右，同上年持平

上半年期间费用率与去年相比保持稳定（15%左右）。而绝对值来看，上半年公司销售费用同比增长58.64%，主要来自运输费用的增加以及人工工资的上涨，较上年同期有所增加；管理费同比增长74.50%，主要是折旧费、税金增加所致。