玛氏和箭牌联手缔结的“巨无霸”糖果公司刚把吉百利从全球巧克力糖果老大的宝座上拉下来，就又和老对手狭路相逢。1月19日，吉百利在其官网上发布声明称，董事会已经接受卡夫提出的以每股500便士加0.1874股卡夫新股，总收购价约为196亿美元的收购请求。如果卡夫顺利收购吉百利，就将成为全球最大的糖果食品公司，拥有超过40个糖果品牌，每个品牌每年度营收将高于1亿美元，其规模足可与全球糖果食品公司老大玛氏抗衡。

卡夫收购吉百利相爱容易相处难

       坎坷“联姻”路卡夫的这次收购案可谓是“一波三折”，从2009年9月开始卡夫便欲斥资收购吉百利，但是102亿美元的收购价格并没打动吉百利。之后卡夫再加价8%,出价110亿英镑对吉百利第二次“求婚”。但显然这次“求婚”还是没有得到吉百利的青睐,在被断然拒绝及冷嘲热讽一番后,卡夫首席执行官罗森菲尔德甚至扬言,不排除对吉百利进行敌意收购。在接下来的4个月里，双方围绕收购价格大打“口水战”，其间与吉百利传出收购“绯闻”的企业不在少数，雀巢、好时、费列罗都曾有意收购。在一番追捧之下，吉百利身价一路攀升，最后报价高达195亿美元。

       但对于另一个主角卡夫来说，业内的态度更是褒贬不一。亿万富翁投资者、美国食品集团卡夫(Kraft)的最大股东沃伦·巴菲特一直不看好这起收购。在卡夫出价189亿美元时，他就批评说，这场交易是卡夫把自己的股票用做货币，代价非常高昂，是一笔“糟糕的交易”，并宣告，只要有可能，他将投票反对该交易。而今卡夫将出196亿美元收购吉百利的要约，更是被巴菲特认定为一笔不划算的交易。

       众多争论中，大家关注的焦点是这笔收购是否划算，吉百利是否值这个价钱？卡夫吞下吉百利会不会“消化不良”？

       在卡夫准备收购吉百利期间，大股东、著名投资者巴菲特曾公开警告卡夫不要通过发行新股集资，卡夫转而通过出售资产和贷款集资。那么如果这次收购成功，卡夫将会负上70亿英镑的债务，之后的裁员是不可避免的。业内人士分析认为，卡夫债务庞大，并且整合风险严峻，这两家公司及附属体系的整合即便在最好的情况下也会有棘手的问题，因为不同系统的合并不可能首次就运行良好。

       但仍有很多人对此持乐观态度，因为吉百利是全球第二大糖果公司，也是惟一一家同时拥有巧克力、糖果及口香糖产品的公司，在25个国家拥有生产厂，其巧克力和糖果产品广销近200个国家，行业人士估计吉百利能给卡夫带来印度、南非、土耳其等几大市场的份额。而且吉百利的经营状况一直良好，去年10月发布的财报显示，第三季度表现大好，营收上涨7%，业绩超过分析师预期，并且上调了全年目标。所以虽然这次收购价格上涨了15%，但是一些分析人士仍认为这场收购对卡夫更有利，吉百利不仅产品集中，品牌信誉好，而且已经在全世界各地建立了良好的销售物流渠道。企业运作更要注重实质整合当然，能否利用好这些资源，使这场收购产生1+1>2的效果，关键还要看卡夫与吉百利两家企业在经营理念、企业方针、历史文化等方面的融合。因为企业并购就好像人体器官的移植，仅实现对目标企业的组织并购是远远不够的，兼并后还要取得文化上的重组和认同，要对被购企业的治理结构、经营管理、资产负债、人力资源、企业文化等所有企业要素进行进一步整合，最终形成双方的完全融合，并产生预期的效益，这才是最重要的，才算真正实现了并购的目标。

       创建于1903年的卡夫是从开展干酪批发事业开始的，自1924年起上市，期间不时收购其他公司，它的发展以及业务范围的不断扩大很大程度上得益于此，可以说在企业并购方面有着丰富的实战经验。而很明显，通过并购其他行业中的公司，可以实现多角化经营，增加回报，降低风险。专家分析，在公司发展过程中，并购可以有效突破进入新行业的资金、技术、销售渠道等壁垒，直接利用目标公司的原料来源、销售渠道和已有的市场，迅速形成生产规模，其效率和速度远高于自己建设。企业在通过收购提高“身价”时，不但获得了生产能力和各种资产，还获得了原有企业的经验。

       虽然在2004年卡夫曾经为了削减品牌数量，重点发展食品业务，将仅占卡夫全球营收1.5%的糖果业务出售给玛氏-箭牌。但随着糖果市场每年以5%左右的速度快速发展，巨大的利润终于使卡夫难以抵挡，重新杀回这一业务领域。然而自从将糖果业务出售后，卡夫的糖果产品线就一直是空白，收购吉百利这一世界第二大糖果制造商对于卡夫来说无疑是一条投入少、见效快的捷径。业内人士分析，卡夫不用花费精力去塑造知名品牌、编织销售网络，收购吉百利轻而易举地就能成为全球糖果的老大。目前卡夫是排名第二的食品集团，而吉百利在糖果行业排名也是第二。如果两家公司合并，其规模将超过眼下排名全球第一的玛氏-箭牌公司。所以，现在留给卡夫的问题是如何收编这个拥有185年历史的老品牌，精耕细作，在企业运作上注重实质整合，以解决由此带来的管理文化冲突。而这场交易是否划算以及此次收购是会让卡夫实现预期效益还是如很多并购案例一样出现相爱容易相处太难的局面，都只有让未来业绩告诉我们答案。